在经过此前的上涨后，6月份，国内债券市场经历了一轮大幅下跌，这也让多数债券型基金的表现令人失望。根据统计，在3000多只(各份额分开计算，下同)有可比数据的债券型基金中，6月份净值出现上涨的债基数量占比仅有23%，其中，剔除净值异动的债基后，仅有博时转债增强债券A是唯一一只单月净值涨幅超过8%的债基，另有26只债基涨幅超过5%，55只债基涨幅在5%-3%之间。

　　纵观涨幅超过3%的债基，绝大多数都为可转债基金。比如博时转债增强债券A、博时转债增强债券C就以8.00%和7.99%的涨幅位居6月份债基涨幅榜前两位。华夏可转债增强债券A、宝盈融源可转债债券A、宝盈融源可转债债券C、诺安增利债券A、南方希元可转债债券基金的涨幅分别为7.69%、6.92%、6.89%、6.86%、6.79%。

　　从此前公布的一季报看，博时转债增强债券A的债券资产占比为81.09%，股票资产为16.99%，另外，可转债占到债券资产的76.48%。前十大债券分别为苏银转债、东财转2、G三峡EB1、国君转债、恩捷转债、长证转债、贵广转债、桐昆转债、亨通转债、顾家转债，基金经理在一季报里曾表示：“组合在股性转债和股票仓位上偏重，在市场快速调整中处于不太有利的位置。”该基金一季度净值也确实出现了小幅下跌，但自二季度以来，多数转债品种绝地反击，令净值突飞猛进。

　　华夏可转债增强债券A的一季报显示，其股票资产和债券资产也分别占比为24.71%、72.76%，不仅在6月份以7.69%的收益率排名月度第三，而且在二季度净值上涨了9.27%。另外，宝盈融源可转债债券A在二季度里净值更是大涨了15.37%，如果除去6月份的6.92%，该基金在四五月份净值就上涨了超过八个点。

　　广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，虽然权益市场的行情显著带动了转债市场平价水平整体提升，但转债价格前期的上涨幅度明显不及正股，意味着前期权益市场涨幅，很大程度上都体现为了转债市场的估值压缩。“进入7月后转债估值首现幅度较大的反弹，这或许意味着前期因估值主动压缩而持续受到压制的转债市场情绪，已经在正股行情的带动之下迎来了回温。”

　　对于转债市场未来的机会，刘郁建议从三个方面去挖掘。第一，在平价较高的品种中搜寻正股支撑逻辑明确、转债估值温和，以及尚未进入转股期，绝对价格受限制较小的品种。第二，在平价较低的配置型品种中搜寻绝对价格低、债底占优，或是正股行业弹性较大的品种。第三，关注近期密集发行的新券。

　　然而除了可转债以外，其余债券品种则大多在6月份下跌惨重。统计显示，有76%的债券型基金在6月份净值下跌，东吴鼎利、东吴鼎元C、东吴鼎元A这三只债基表现分别为-10.22%、-10.18%、-10.15%，垫底同类产品。

　　原因则是该基金均踩雷信威债，比如东吴鼎利一季报显示持有“16信威01”占比高达67.62%、东吴鼎元C持有同一只债券比例为66.59%。而东吴基金在6月份连续两次公告对旗下踩雷债券进行估值调整。包括决定于2020年6月8日起对公司旗下基金所持有“16信威01”、“16信威03”进行估值调整;以及2020年6月19日起对公司旗下基金所持有“16信威01”、“16信威03”进行估值调整，其债券发行主体曾在此前发生过债务违约风险。

　　6月净值跌幅紧随其后的债基分别为北信瑞丰稳定收益C、北信瑞丰稳定收益A、东吴增利债券C、东吴增利债券A，净值表现分别为-5.10%、-5.03%、-3.99%、-3.90%。其中北信瑞丰是因为踩雷“17众品MTN001”，公司公告称，自2020年6月22日起，对本公司旗下基金所持有的“17众品MTN001”进行估值调整。2019年年报曾显示，北信瑞丰稳定收益于2019年12月31日持有的计入债券投资的“17众品MTN001”，因发行人违约而流通受限，合计账面价值为614.2万元。

　　除踩雷债基外，诸如汇安嘉盛纯债债券C、国金惠盈纯债债券E、平安合聚定开债也分别下跌了2.19%、2.01%、1.70%。

　　根据业内专家介绍，此前的3-5月央行多次降准降息，银行间资金市场流动性十分充裕，隔夜利率连续多个交易日低于1%，最低时仅0.66%，信用债发行利率持续走低。不过5月下旬以来，为打击空转套利，央行收紧了流动性投放，银行间资金流动性趋紧。Wind数据显示，6月隔夜SHIBOR中位数为1.79%，相比5月上行了69BP。货币政策出现边际收紧的态势令债券二级市场持续大幅下跌，触发投资者一致看空预期。综合来看，6月各类信用债发行利率均处于上行态势。Wind数据显示，6月公司债、企业债、中票、短融加权平均票面利率分别为4.13%、4.99%、3.95%、2.12%，相比5月分别反弹了32BP、57BP、69BP、27BP。从月度来看，前三者发行利率均为年内次高点，仅低于今年1月。

　　诺安基金固定收益部总经理谢志华表示，资金面最宽松的时候已经过去，对债市最友好的环境也已经过去，债市正在发生变化。但总的来说收益率暂不具备继续大幅抬升的条件。因此债券收益率后期走势可能是：波动加剧，底部抬升。

　　申万宏源孟祥娟团队研报早前判断，下半年(债市)预计呈现的组合是：需求延续恢复+去库存+财政货币政策延续宽松但力度减弱+CPI回落PPI降幅收窄通胀预期发酵+风险资产反弹，该格局整体上利空债市。

　　中信证券明明研报分析，当前国内的债券市场面临着“两座大山”：第一座“大山”：打击企业资金空转，债市面临纠偏。在实体企业重套利轻主业的背景下，为了将资金落脚在实体经济建设，央行着手打击资金空转，结构性存款监管加速，引导资金利率上升，五、六月份债市面临纠偏的压力。

　　第二座“大山”：基本面预期的博弈。经济基本面的边际转好，债券供给的大幅提高以及股市的强势表现均使得我国债券市场承受了一定的压力。

　　报告认为，两大压力之下债市短期可能还会面临调整。但在“两座大山”给债市带来压力的同时，目前经济中仍旧存在分歧，随着债市调整的逐步深入，债市的机会或也有所显现，或将出现跌出来的机会。